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张明:欧洲经济疲弱,德国寂寞的女人经济明显加速

时间:2019-11-02 10:46:40        来源:

2019年以来,寰球主要经济体增速处于集体下行态势。但欧洲经济表现老火弱于美国,这也是为什么2019年年头至今欧元对美元汇率小我私家上显著着落的缘由。比方,2019年一、二季度,美国GDP同比增速离别为2.7%与2.3%,而欧盟GDP同比增速分袂为1.6%与1.2%。

从汗青上去看,一样平常而言,当欧洲经济上行时,焦点国度(比方德国、法国)经济增速通常高于外围国家(比方意大利、希腊)。但近期欧洲经济上行却泛起了一个特殊景遇,即中心国家德国经济减速明明。2018年三季度至2019年二季度,德国GDP同比增速别离为1.1%、0.9%、0.8%与0.0%,不仅显著低于法国和英国(2019年二季度分袂为1.4%与1.3%),甚至低于希腊(2019年二季度为1.9%)。和德国经济一样糟糕的是意大利,2019年前两个季度的GDP同比增速离别为-0.2%和0.0%。

作为经济增速后行指标的打造业采购人司理指数(PMI)则预示着更大的上行压力。欧元区PMI从2019年1月起也曾连气儿9个月低于50的荣枯线,9月份为45.7。在德、英、法、意四个大国中,在2019年9月,只要法国的PMI略高于50(无非也仅为50.1)。德国的PMI指标今朝在四寂寞的女人个大国中处于最蹩脚的程度,不光从2019年1月至9月间断9个月低于50,而且2019年9月份仅为41.7。PMI的糟糕透露表现,意味着欧洲经济未来一段年光增加环境不容达观。

为什么目前德国经济增速如此蹩脚呢?从外洋三驾马车对经济增进的供献来看,招致德国经济增速显著下滑的主要启事,一是净进口贡献持续为负,二是固定资产投资贡献低迷。2018年三季度至2019年二季度,净入口对德国GDP添加的进献继续为负,2019年二季度更是抵达-1.1个百分点。2018年三季度至2019年二季度,静止资产投资对GDP增加的奉献由1.6个百分点下降至0.1个百分点。换言之,入口体现不尽如人意,以及海内企业缺乏投资志愿,是德国经济上行的最须要原由。

由于欧洲经济在2017、2018年整体上闪现不错,欧洲央行在2018年岁尾终了了量化宽松。但由于经济增速从2018年下半年以来起源下滑,尤其是2019年以来下滑加快,导致欧洲央行不得不逆转过去的膨胀政策寂寞的女人。2019年9月12日,欧洲央行发布将政策性利率下调10个基点至-0.5%,而且将从11月起重启量化比较松驰政策(以每个月200亿欧元的规模末尾购买债券)。

欧洲央行从头捏紧钱币政策的一个需求缘由,是欧元区国度通货膨胀率显著低于2%的合意方针。譬喻,2019年9月,德国、法国、意大利、希腊的CPI同比增速别离为1.2%、0.9%、0.4%和-0.1%。无非,今朝欧元区国度苏息力市场环境差距较大。2019年二季度,希腊和意大利的赋闲率离别高达17.3%与9.9%,法国的失业率为8.5%,而德国的赋闲率仅为2.9%。于是,固然本国经济增进疲弱,德国外洋仍有较强的音响驳回欧洲央行再度放松货币政策。

当前市场上与学术界对欧洲国家的一个攻讦是,有些欧洲国家过早地收紧了财政政策,导致坚定经济增长的压力太过压在了钱银政策上。这个问题最突出的便是德国,从2013年四季度至2019年二季度,德国综合财务节余占GDP比率已经接连23个季度为正。和此同时,德国政府债权占GDP比率在欧洲首要大国中是最低的,截止2019年二季度仅为61.2%。假设说希腊、意大利这些重债国(遏制2019年二季度当局债务占GDP比率离别为182.1%和138.6%)保持账目盈余也许较小的财务赤字是必需的话,那末在本国经济显著减速的靠山下,德国继续坚持财政盈利的做法确凿就值得切磋了。

由于经济增速上行、通货膨胀低迷,形成部份欧洲国度国债收益率从新涌现了负利率景遇。德国从2019年5月底至今、法国从2019年6月底至今,10年期国债收益率双双持续为负。德国的10年期国债收益率更是一度抵达-0.7%的汗青新低。国债市场负利率现象,一方面说明投资者为将来经济增多与通货膨胀的预期尤其低迷,另外一方面也说明投资者风险爱好显著降落、避险殷勤显著增强。后一方面也与本年以来兴旺国家海外政治不必然性回升、中东地缘政治争持减轻等征象加重了寰球范畴内的不必定性有关。

综上所述,2019年岁首以来,欧洲经济增速显著上行寂寞的女人且继续弱于美国。外围国家德国浮现尤其低迷,其中出口增速与投资增速乏力是首要启事,在财务政策上过于激进也是需求起因。受经济增速上行与通胀低迷影响,欧洲央行不能不从头降息和重启量宽,德国和法国国债市场也因此泛起了负利率现象。

预计未来一段岁月内,欧元对美元汇率的低迷仍将持续。这一方面是因为欧洲经济显示弱于美国经济,另一方面欧洲央行和美联储均在抓紧货币政策。其它,往年年末的英国脱欧远景的不必定性,也将继续打压欧洲的股票市场与外汇市场。

(作者系中国社科院世经政所研究员、安全证券首席经济学家)

本文首发于《金融时报》,2019年10月28日,第一财经获授权转载自“张明宏观金融钻研”,原标题《张明透视疲弱的欧洲经济》

责编任绍敏

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